По итогам третьего квартала 2024 года чистый процентный доход увеличился на 124% год к году. В планах компании ускоренные инвестиции в развитие для обеспечения темпов роста комиссионных доходов, позволяющих компенсировать возможное падение процентных доходов в будущем по мере перехода Банка России к более мягкой денежно-кредитной политике, — отмечает эксперт. — На фоне сохранения ставки на высоких уровнях вплоть до второго полугодия 2025 года мы подтверждаем нашу рекомендацию на покупку акций Мосбиржи, однако пересматриваем прогнозную цену с 251 рубля до 221 рубля за акцию. Мы считаем, что бумаги имеют ограниченный потенциал роста, так как основной рост был уже отыгран

Московская биржа (Мосбиржа) опубликовала отчетность по МСФО за 9М24. Чистая прибыль в 3кв24 достигла рекордных 23,0 млрд руб. (RoE – 40%) на фоне удвоения чистого процентного дохода и замедления темпов роста операционных расходов. Мы сохраняем целевую цену на горизонте 12 месяцев на уровне 270 руб. за акцию, а также рейтинг ПОКУПАТЬ. Ожидаем дивиденд по итогам 2024 года на уровне 24,4 руб. на акцию (13% к текущей цене). 

Чистый процентный доход удвоился за год:
Несмотря на рост общего объема торгов на 2% кв/кв в 3кв24, перераспределение объемов от более маржинальных к менее маржинальным сегментам (уменьшение объема торгов на валютном рынке при увеличении на денежном рынке), а также внутри сегментов (отражено в снижении эффективных комиссионных ставок), препятствовало росту комиссионных доходов. Последние выросли на 3% г/г, но снизились на 4% кв/кв. С другой стороны, чистый процентный доход, поддерживаемый дополнительным ростом процентных ставок в экономике, увеличился примерно в два раза год к году (как в 3кв24, так и за 9М24) и продолжил вносить значимый вклад в операционные доходы (доля 56% и 59% в 3кв24 и за 9М24). В 3кв24, в отличие от 1П24, положительный вклад внесли чистые доходы по операциям с иностранной валютой и драгоценными металлами.

Торговая площадка представила отчетность по МСФО за 3 квартал.

• Чистая прибыль 23 млрд руб. (+61,3% г/г; +18% кв/кв)
• Комиссионные доходы:15 млрд руб. (+3,5% г/г; -4,3% кв/кв)
• Процентные доходы 25 млрд руб. (+124% г/г; +18,4% кв/кв)
• Скорректированная EBITDA 30 млрд руб. (+55% г/г; +17% кв/кв)
• Рентабельность по скорр. EBITDA 75% (-0,7 п.п. за год, +5,3 п.п. за квартал)

Компания подтвердила статус бенефициара повышения ставок: рост процентных доходов значительно превысил уменьшение комиссионных. Доходы от фондового рынка (акции и облигации) выросли на 12% кв/кв, а их доля в комиссионных доходах достигла 25% (против 21% в предыдущем квартале).

Однако настораживает структура операционных расходов (+54,4% г/г, -8% кв/кв), причем рост расходов на персонал составил 43,2% кв/кв, на рекламу и маркетинг — 36,5% кв/кв.

Компании удается управлять расходами и компенсировать потери валюной секции благодаря росту процентных доходов. Учитывая дальнейший рост ставки, мы повышаем прогноз по чистой прибыли на год до 82 млрд руб., что обеспечит дивиденд в 18 руб. (доходность ~9,2%).

Мосбиржа представила отчет по МСФО за 3 квартал

Результаты за 3 квартал:
— комиссионный доход: ₽14,9 млрд (+3,5%)
— чистый процентный доход: ₽25 млрд (+124%)
— операционные расходы: ₽11,5 млрд (+54%)
— скорр. EBITDA: ₽30 млрд (+55%)
— скорр. чистая прибыль: ₽23,4 млрд (+76%) 

Сильный рост процентных доходов обусловлен повышением ключевой ставки и увеличением клиентских остатков. Комиссии растут, несмотря на общее снижение рынка. Мы ожидаем, что результаты 4 квартала будут сопоставимы с 3 кварталом. Хотя ставка вырастет, это не приведёт к кардинальным изменениям. Комиссионный доход может немного снизиться из-за падения цен акций. Учитывая это, мы позитивно оцениваем перспективы инвестирования в бумаги Мосбиржи.

Новые позиции:
🔹Акции «Норникель»
Добавляем акции в ожидании объявления Китаем дополнительных мер стимулирования экономики. Сейчас компания торгуется с доходностью свободного денежного потока в 15%. При ожидаемом росте цен на производимые компанией металлы в 30-40%, доходность может вырасти до 35-40%. При таких параметрах высока вероятность возврата к выплатам дивидендов, — сообщил инвестиционный стратег брокера ВТБ Мои Инвестиции Станислав Клещев.

Исключённые позиции:
🔹Акции «Полюс»
Исключаем акции на фоне начавшейся коррекции на рынке золота после выборов в США. Ожидания снижения геополитических рисков может оказать давление на котировки золота в ближайшие месяцы.

В преддверии сезона отчетности мы обновили свой взгляд на эмитентов финансового сектора. Помимо результатов за 1П24 и 9М24 на наши оценки оказали влияние ожидаемое ужесточение денежно-кредитной политики в 4кв24, рост безрисковой ставки и повышение налоговой нагрузки. Мы продолжаем положительно смотреть на акции Сбербанка и Совкомбанка*. Мы меняем рейтинг с ДЕРЖАТЬ на ПОКУПАТЬ для акций ТКС Холдинга и Мосбиржи, а также с ПОКУПАТЬ на ДЕРЖАТЬ для акций Банка Санкт-Петербург, сохраняя рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций ВТБ.

Темпы роста кредитования остаются высокими
По данным Банка России, за 9М24 кредитный портфель сектора вырос на 14,4%. При этом если в 1П24 в лидерах роста было розничное кредитование, то во 2П24, после ужесточения условий льготного ипотечного кредитования и макропруденциального регулирования, ключевым драйвером стал корпоративный сектор. Прибыль сектора за 9М24 составила 2,7 трлн руб., что соответствует рентабельности капитала (RoE) на уровне 25% (как и в 2023 году в целом).

С 21 октября 2024 года на валютной секции стали доступны платина и палладий. Расширение списка торгуемых инструментов является положительным трендом для биржи в среднесрочной перспективе.

С технической точки зрения локальная коррекция достигла 50% от предыдущего импульса и в данной точке может возобновиться восходящая тенденция. При объеме позиции 8% и выставлении стоп-заявки на уровне 185 руб. риск на портфель составит 0,7%".

ИНТЕР РАО. Таргет — 5,93 Р Потенциал — 52%.
Акции компании — защитный инструмент в условиях высоких ставок. По оценкам аналитиков, скорректированная чистая прибыль за этот год вырастет на 28%.
В 2024 году дивдоходность «Интер РАО» может оказаться самой высокой в секторе.

МОСБИРЖА. Таргет — 270 Р Потенциал — 28%.
У площадки — высокие комиссионные доходы.
Рост ключевой ставки поможет компании заработать на инвестпортфеле облигаций.

БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ». Таргет — 445 Р Потенциал — 20%.
Из-за дешевой базы фондирования банк получает сверхвысокую чистую процентную маржу.
По расчетам аналитиков, в следующие три года дивдоходность компании вырастет с 13 до 17%.

Мосбиржа опубликовала данные по объемам торгов за сентябрь 2024 г.

Совокупный оборот на всех площадках Мосбиржи в сентябре упал на 4% г/г (-5% м/м). Основное снижение наблюдается в категории «прочие рынки» (которая, вероятно, включает валютный рынок): в этом сегменте обороты снизились на 50% г/г (+5% м/м) на фоне приостановки торгов долларом США и евро из-за введения внешних ограничений в отношении Мосбиржи. 

На рынке деривативов в сентябре обороты выросли на 7% г/г и на 16% м/м, основными драйверами роста стали валютные фьючерсы (+19% м/м, -24% г/г), а также индексные фьючерсы (+31% м/м, 30% г/г). На рынке акций объемы торгов в сентябре выросли на 9% г/г и на 14% м/м на фоне сентябрьского отскока на рынке акций после коррекции. В сегменте долговых инструментов – рост на 27% м/м (-19% г/г), он связан с увеличением объема первичных корпоративных размещений (+69% м/м, +258% г/г). При этом объем размещений гособлигаций снизился на 3% м/м (+143% г/г). Объем операций на денежном рынке вырос на 14% г/г (-10% м/м).

Совокупный объем торгов на рынках Московской биржи в августе 2024 года по сравнению с августом 2023 года уменьшился на 1,7%, до 125,4 трлн рублей со 127,5 трлн рублей, сообщается в пресс-релизе биржи.

По сравнению с июлем 2024 года объем торгов сократился на 2,1%, со 128,0 трлн рублей. В январе-августе 2024 года по сравнению с аналогичным периодом 2023 года объем торгов на бирже увеличился на 22,8%, до 963,4 трлн рублей с 784,4 трлн рублей.

Ожидаемо из-за роста ставки ЦБ и отсутствия очевидной перспективы ее снижения в ближайшее время наибольшее снижение динамики показали рынок акций и рынок облигаций в отличие от денежного рынка, где фиксируется рост в августе на 26,3% г/г. В объеме торгов на Мосбирже денежный рынок занимает уже 77%, по данным на август. Диверсификация позволяет бирже чувствовать себя достаточно неплохо и во время коррекции на фондовом рынке, плюс она заметно выигрывает от высокой ставки в части процентных доходов.

Из-за влияния санкций второе полугодие для Мосбиржи может быть хуже, однако компания способна достичь нашего ориентира по чистой прибыли по итогам года в 72 млрд руб. По-прежнему верим в ее интересный инвесткейс и сохраняем целевую цену на горизонте 12 месяцев на уровне 280 руб.